配资坊股票配资网址民生证券: 给予武进不锈买入评级

民生证券股份有限公司邱祖学,范钧近期对武进不锈进行研究并发布了研究报告《2024年年报及2025年一季报点评：Q1业绩有所修复，火电锅炉维持高景气》配资坊股票配资网址，给予武进不锈买入评级。

武进不锈(603878)

事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营收26.52亿元，同比减少24.57%，归母净利润1.26亿元，同比减少64.25%；扣非归母净利1.03亿元，同比减少68.27%。2024Q4，公司实现营收5.62亿元，同比减少29.37%，环比增加0.57%，归母净利润-0.45元，同环比转亏；扣非归母净利-0.56亿元，同环比转亏。2025Q1，公司实现营收4.83亿元，同比减少33.90%，环比减少14.06%，归母净利润0.30亿元，同比减少55.43%，环比扭亏；扣非归母净利0.28亿元，同比减少56.30%，环比扭亏。

点评：25Q1销量、毛利率环比改善

(1)量：25Q1销量环比回升。2024年，公司无缝管、焊管销量分别为4.35、2.66万吨，同比-15.07%、-24.02%。2025Q1，无缝管、焊管销量分别为1.06、0.63万吨，环比分别-2.5%、+20.2%，总销量1.69万吨，环比+4.83%。

(2)价利：25Q1毛利率环比改善。25Q1不锈钢无缝管、焊管销售均价环比+4.1%、-1.1%。2024年配资坊股票配资网址，公司毛利率为15.16%，同比减少1.50pct。2025Q1，毛利率16.28%，同比减少2.06pct，环比增加5.37pct。

未来核心看点：火电锅炉维持高景气，积极开发新应用市场

(1)积极应对下游需求变化，火电锅炉维持高景气。2024年，石油化工景气度下行，公司石油化工营收同比-54.34%，占比下降18.35pct至28.16%，电力设备及天然气营收分别同比+40.79%、+170.29%，占比分别提升11.88、2.69pct至25.59%、3.73%。截至2025年2月，火电投资完成额累计同比增加34.60%，2025年1-3月，火电新增装机容量累计9.25GW，同比增加44.76%，随着火电项目持续推进及部分机组的更换改造需求，火电锅炉管需求预计维持高景气。

(2)贯彻精益化生产，确保产品卓越品质。公司已成为中国石化、中国海油、中国石油、哈锅、上锅、东锅、Sabic、BHEL、EIL、Sasol、Petrobras、KOC、KNPC、PDO、JGC、SK、LINDE等国内外知名企业的合格供方。顺利通过了多个公司认证：沙特阿美pipe管、日本TBG、俄罗斯Velosstroy、韩国SGC、新加坡MODEC、韩国Hanwha。

(3)“三个并举”开发新应用市场。公司积极实施“三个并举”发展战略，开拓核电、煤液化等应用细分行业，向中东、南美等国际市场拓展，加强特种材料、大口径、厚壁等多规格高端不锈钢管的经营力度，提升进口替代水平。

盈利预测与投资建议：火电锅炉维持高景气，石油化工有望企稳回升，公司盈利能力有望修复，我们预计2025-2027年公司归母净利润依次为1.72/1.92/2.15亿元，对应现价，PE为17x、15x和13x，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为36.81%，其预测2025年度归属净利润为盈利3.86亿，根据现价换算的预测PE为7.41。

最新盈利预测明细如下：